中石油（00857.HK）和中石化（00386.HK）的天然氣油價開採成本分別為約11美元和16美元，相比中海油（00883.HK）約29美元一桶，貌似成本較低，而事實上我們翻開2019年的財務報表一看，386和857的純利率 （net profit margin） 僅為2%以下，相反中海油在油價未有大幅波動前純利率達26%。我們得出的結論中海油是理論上最受低油價的影響，但在油價復甦後反彈力度理應更強，他的盈利能力比另外兩桶油高出十幾倍。

油價近日在60美元邊徘徊，而紐約期油對上次在50至60美元徘徊的時間是2019至2020年間，中石油股價波幅處於4至5元，中石化則處於5至6元，與今日相比分別下跌約50%和20%，而中海油亦跌20%左右，由此類比推斷的話直接因油價因素還有起碼20%上升空間。

當然還要衡量其他因素，例如技術走勢上三隻油股上邊皆有萬年蟹貨下壓，短期突破能力還看中海油最強，相信其資產結構及營利模式會更受基構投資者喜愛，他的業務較另外兩隻簡單，也能最直接受惠於油價反彈，而中石化386照計收益率最高，逹8.19厘，相信更受散戶投資者鍾情。

由此歸納，我認為反彈力度由強到弱是：「中海油＞中石油＞中石化」，投資者看自己策略，哪一隻自己坐得最舒服，追落後中石油，強勢中海油，但持有中石化也不用太過擔心，在一邊享受8厘息一邊靜觀其變，相信油價在通脹的推動下重回100美元並非天方夜譚，屆時全部油股皆能受惠。

而炒得更短的投機者更可留意下中海油田服務（02883.HK），在以往基金仍重倉能源股的年代經常會見到883和2883一齊出現的身影，而散戶投資者則較少留意，所以港交所ccass可見中海油服會較少散戶祝福更乾身，短期波幅更大，如能突破近五年高位$12前途無可限量。

以現時經濟大環境預測，油價在兩年內重回100美元是絕對有機會的，而我們部署油股的策略會直接與油價掛鉤，我會以中長線部署為主，以油價50美元為止蝕的話，中海油883的止蝕約為8.5元，可先上望近年高位15元，油價再有異動的話可在再調高上望空間，以中長線部署來看，油股仍然是相對落後股份，策略上將高位減持其他股票的利潤鎖定，再分配部份資產到油股，既可享有油價上升的優勢，又可以減低風險，賺取8厘股息回報，絕對值摶。

Mirko

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